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2019年6月6日周四券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-6-5 15:13| 發布者: adminpxl| 查看: 1895| 評論: 0

摘要: 2019年6月6日周四各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:桂林旅游、智飛生物、木林森、華峰超纖、金卡智能、通裕重工、今世緣、瀘州老窖、錦江股份。 ...
錦江股份(600754)4月數據解讀:境內酒店表現低迷,開店數逆市加速擴張

事件

4月境內經營數據:

整體RevPAR(-4.67%)/ADR(+2.75%)/Occ(-5.97pct);經濟RevPAR(-12.35%)/ADR(-3.86%)/Occ(-7.15pct);中端RevPAR(-8.61%)/ADR(-2.06%)/Occ(-5.73pct)。

4月境外經營數據:

整體RevPAR(+5.36%)/ADR(+0.95%)/Occ(+2.86pct);經濟RevPAR(+2.02%)/ADR(+0.06%)/Occ(+1.36pct);中端RevPAR(+13.43%)/ADR(+3.56%)/Occ(+5.43pct)。

開業:截止2019年4月末,公司開業酒店達到7,716家,4月凈增開業酒店85家——經濟/中端為-15/100家,中高端占比達44.44%(以客房數計)——境內46%/境外34.58%,待開業酒店3,724家。

簡評

境內酒店經營數據降幅擴大,中高端酒店ADR首次下降

進入Q2以來,各項經濟指標均有下降,反映宏觀經濟表現較弱。由于連鎖酒店的商旅客群對宏觀經濟的變化高度敏感,酒店的需求端受到較大影響,剔除春節影響,今年經濟型及中端酒店的Occ降幅均在不斷擴大,影響酒店的提價。尤其是中端酒店,4月境內中端酒店ADR出現自2018年1月以來首次負增長。盡管錦江不斷加大中端酒店的占比(新開設的店主要為中端酒店,通過結構保證整體ADR向上),但在Occ不斷下跌時,整體RevPAR依舊受到影響。根據5月的經濟數據以及上年同期的基數來看,Q2境內酒店經營會面臨較大壓力。

境外酒店表現較好,受益于上年同期的低基數

境外酒店在經營數據上表現較好,Occ及ADR均實現增長,尤其是中端酒店,RevPAR實現兩位數增長,達到13.43%,主要原因是上年同期的基數較低(RevPAR下降10.82%)。參考2018年整體情況,錦江境外酒店的營收占全部酒店業務的28.37%,在總營收中占比達27.9%。由于各地的經濟周期階段并不一致,境外酒店布局能夠降低公司酒店經營風險。錦江的境外酒店主要是在歐洲地區(法國為主),酒店市場運營較為成熟,因此整體經營相對國內更為穩定。自2018年下半年以來,境外酒店經營指標基本保持增長趨勢。

酒店擴張維持高速,儲備酒店規模繼續增長

盡管酒店經營面臨壓力,但錦江的擴張仍實現環比增長。4月凈增加的酒店數為85家,環比增加13家,且中端酒店凈增加100家,環比增加19家。目前,錦江是國內中端酒店占比最高的酒店集團,旗下中端酒店品牌眾多,在多線推進下,維也納、麗楓、喆啡等品牌均表現較強的擴張能力。錦江整體的儲備酒店規模已經達到3,724家,環比增加103家,且中端酒店數量超過73%,當前的儲備酒店足夠滿足公司3年的擴張計劃。

投資建議:公司的酒店分散布局以及龐大的儲備酒店數量能夠加強公司抗風險能力,且當前估值水平較低。預計2018-2020年EPS分別為1.14、1.42、1.74元,目前股價對應PE分別為20X、17X、15X,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟下行影響酒店需求;酒店經營業績不及預期;內部整合不達預期;商譽風險。

瀘州老窖(000568)內部調整多方發力,品牌復興未來可期

投資邏輯

產品渠道多方發力,品牌復興指日可待。 瀘州老窖上市至今 25 年,歷經坎坷,踏過興衰, 2017 年公司營收重回百億陣營,目前正走在一條前景向好的品牌復興之路。 18 年公司實現營業收入 130.55 億元( +25.60%), 歸母凈利潤 34.86 億元( +36.27%), 我們認為,未來公司在產品、渠道多方發力的背景下有望繼續實現穩健增長,品牌復興指日可待。

戰略選擇的正確性是公司業績快速恢復增長的核心驅動力,同樣也是未來業績穩健增長的最好保證。 15 年公司明確五大單品戰略,近年來堅定雙品牌戰略不動搖。我們認為,在 14 年公司業績急劇下滑的背景下,關鍵戰略的明確有助于為企業指明未來發展方向,同時合理安排企業資源,加速業績的恢復增長。而在業績穩定的當下,堅守正確的戰略方向則是未來業績穩健增長的最好保證, 18 年業績的穩健增長則為我們驗證了這一結論;

高端、次高端雙發力, 推動公司業績穩步增長。 國窖 1573 在高端戰線兼具品牌力與性價比,隨著茅臺產量略受限為國窖 1573 留下空間以及產品結構優化帶來的噸價提升, 1573 業績有待釋放;特曲、窖齡共同構建公司的次高端產品矩陣, 在高端酒批價上行趨勢下整體價格帶上移, 19 年春糖會期間,公司定下國窖、瀘州老窖(特曲+窖齡)雙品牌雙百億的目標,隨著次高端體量擴容,特曲、窖齡有望實現價值回歸, 推動公司業績穩步增長;

經銷商管控加強,加快推進全國化市場開發。 原有柒泉模式(按區域劃分柒泉公司,經銷商持股,由柒泉公司負責銷售和市場開拓) 對經銷商管控較差,潛在風險較高。 2015 年轉變為品牌專營模式后, 公司不斷加強經銷商管控,制定較為完備的考核體系,終端價格體系理順為業績增長奠定基礎。目前公司立足川渝基地市場,加快開拓其他薄弱市場,未來有望借鑒西南成熟市場的培育經驗加快推進全國化征程,為公司業績增長添加助力。

投資建議

在雙品牌戰略下,我們認為公司高端、次高端將持續發力, 產品結構不斷優化,結合近年來公司渠道端逐步理順為業績增長奠下基礎,我們給出盈利預測: 預計 2019-2021 年收入分別為 162.4 億元/200.2 億元/242.3 億元,同比+24.4%/23.2%/21.0%,歸母凈利分別 45.4 億元/57.7 億元/72.9 億元,同比+30.1%/27.3%/26.3%,對應 EPS 分別為 3.10 元/3.94 元/4.98 元,目前股價對應 19/20/21 年 PE 分別為 23X/18X/14X,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟下行/批價上漲不達預期/行業競爭加劇/經銷商管控不達預期。

今世緣(603369)十五年櫛風沐雨,新五年再創輝煌

核心觀點:今年是公司推出國緣系列的第十五年,也是新五年戰略的第一年。 18 年公司業績超預期增長,主要是多年省內市場培育帶來的量變到質變,品牌上升拉力、渠道下沉推力共同推動勢能釋放。展望 19 年,雖競品加大投入將加劇部分市場競爭,但公司品牌勢能起來后增長動力充足,省內培育團購+下沉到縣保障穩健增長,省外重點市場加大招商鋪貨將陸續進入快速收獲期。考慮到公司短期內仍將以搶占份額為主,預計未來公司將進入收入增速快于利潤增速的快速成長期。

公司介紹:于變革中重生,于專注中成長。 今世緣扎根江蘇淮安,歷史底蘊深厚,前身為高溝酒廠, 96 年和 04 年分別創建今世緣和國緣品牌,在創新中不斷成長。 股權結構方面,公司推行管理層持股,高管持股合計超過 10%,激勵機制充分。產品結構方面,公司“ 國緣+今世緣+高溝” 體系覆蓋高中低全價位段,其中國緣系列是公司核心品類, 主打次高端價位帶,今世緣和高溝分別聚焦中端用酒和中低端用酒。業績表現方面, 2014 年上市以來公司業績增速逐年加快, 2018 年收入和利潤增速分別達到 27%和29%,主要是國緣系列放量帶動產品結構持續升級,特 A 類及以上產品占比從 2013 年的 57%升至 2018 年的 83%。

市場分析:市場空間大且持續升級,洋河今世緣共享次高端紅利。 今世緣近年來的快速發展離不開優越的省內白酒市場環境。市場空間方面,江蘇省經濟發達、消費水平高,頻繁的商務社交活動以及濃厚的飲酒文化共同塑造了約 350 億元的白酒市場。其中,次高端價格帶占比最高,約占 44%,在消費升級推動下省內主流價格帶進一步升級至 300 元以上,次高端價格帶有望持續擴容。競爭格局方面,江蘇白酒市場接近充分競爭市場,本土品牌與全國品牌百家爭鳴,分區域來看,蘇北和蘇南格局迥異,蘇北市場封閉而地產酒強勢,因此以“三溝一河”品牌為主,蘇南開放度高而無強勢地產品牌,因此呈現蘇酒、徽酒、川酒三足鼎立的格局;分價位來看,在中高端和高端市場上外來品牌(古井口子/茅五瀘劍郎)表現強勢,次高端市場上洋河和今世緣布局較早、消費者培育較為成熟,兩者有望充分共享消費升級帶來的次高端擴容紅利。

核心競爭力:品牌+渠道雙輪驅動,堅持朝正確的方向做對的事。公司的快速發展除離不開良好的賽道外, 從根本上取決于公司內在的核心競爭力。

1) 品牌力方面,公司品牌定位清晰,訴求明確,國緣、今世緣、高溝分別定位政商、喜慶和日常消費,能夠滿足各類目標群體的需求,同時圍繞緣文化進行了極致營銷,緣文化是引領公司不斷向前的內在驅動力。

2) 產品力方面,公司一方面產品聚焦, 圍繞中高端打造核心單品,國緣、今世緣、高溝分別重點打造老開系、典藏系列、青花系列,推動在各自價格帶取得優異表現;另一方面定價采取補位策略,通過錯位定價洋河主力產品間的空檔價格帶,以低于競品的價格獲得性價比優勢。

3)渠道力方面, 公司圍繞扁平化進行深度協銷、下沉到縣,圍繞精細化進行分產品、分區域管理,有利于市場拓展更為深入細致;同時堅持團購模式,通過培育政商核心群體來帶動大眾消費氛圍,南京市場便是最佳案例。

未來增長點:省內全面開花,省外重點突破,五年翻兩番指引方向。 公司提出“ 五年翻兩番”的宏偉目標,年化增速 32%, 我們認為這一目標既是挑戰又是方向, 我們分別從省內和省外市場探討這一目標的奮斗路徑:

1)省內市場, 首先市場普遍擔心洋河發展省內將壓制今世緣成長,我們認為無需過度擔憂, 雖然部分市場競爭程度將加劇,但雙方本質上處于不同的生命周期階段, 產品定價、渠道流通等方面錯位競爭, 未來仍將以良性競合為主, 共同享受省內次高端擴容帶來的紅利。從增長路徑而言, 我們認為南京市場的培育團購+深度分銷的模式可復制到蘇南市場,其他市場則主要通過精耕細作、 下沉到縣的方式提高滲透率。 公司省內市占率僅約為10%,未來仍有較大空間,預計未來五年省內市場繼續保持穩健增長。

2)省外市場, 省外市場的主要增量將來自于 2+5 市場: 在山東市場通過成立大區+并購景芝的方式重點加大培育, 加快招商、鋪貨進程,預計 2019年將進入快速收獲期; 在浙江、安徽等環江蘇市場則是攜手大商聯合開拓市場,進而快速導入其國緣產品,預計 2020 年進入放量階段。公司省外收入占比僅為 5%,明顯低于競品, 2018 年開始走出去步伐明顯加快,目前基數依舊很低,預計未來五年省外市場仍將保持快速增長。

投資建議: 首次覆蓋,給予“買入”評級。 今年是公司推出國緣系列的第十五年,也是新五年戰略的第一年。 18 年公司業績超預期增長, 主要是多年省內市場培育帶來的量變到質變,品牌上升拉力、渠道下沉推力共同推動勢能釋放。展望 19 年,雖競品加大投入將加劇部分市場競爭,但公司品牌勢能起來后的增長動力充足, 省內培育團購+下沉到縣保障穩健增長,省外重點市場加大招商鋪貨將陸續進入快速收獲期。考慮到公司短期內仍將以搶占份額為主, 預計未來公司將進入利潤增速慢于收入增速的快速成長期。 我們預計 2019-2021 年公司收入分別為 48.56/60.99/74.94 億元,同比增長 29.80%/25.62%/22.87%;凈利潤分別為 14.38/17.70/21.50 億元,同比增長 24.97%/23.07%/21.46%,對應 EPS 分別為 1.15/1.41/1.72 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示: 打壓三公消費力度繼續加大;消費升級不及預期;食品安全問題。

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