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機構強推2019年6月10日號稱搖錢樹的六股(附股)

2019-6-6 15:06| 發布者: adminpxl| 查看: 11282| 評論: 0

摘要: 機構強推2019年6月10日號稱搖錢樹的六股(附股):長春高新:重組方案超市場預期,股價有望迎來戴維斯雙擊;保隆科技:業績符合預期,看好2019年增速回升;智飛生物:第二期員工持股草案發布,重磅產品臨床進展順利;天馬 ...
長春高新:重組方案超市場預期,股價有望迎來戴維斯雙擊

事件: 公司發布正式重組方案, 擬向金磊、林殿海發行股份及可轉換債券購買其持有的金賽藥業 29.5%股權。金賽藥業整體評估估值 191億元,對應 2018年業績 11.3億估值不到 16.9倍。 金賽藥業 29.5%的股權對價 56.37億元,其中發股支付 51.87億元( 對應 2986.23萬股,分三年解鎖),同時再支付金磊可轉債 4.5億元(對應轉股 259.1萬股,分三年解鎖),發股和可轉債價格調整后均為 173.69元/股,同時配套募集資金不超過 10億元,重組后(轉股前)金磊將持有公司 11.65%股份,轉股后將持有 12.78%股份。 金賽藥業業績承諾為 2019-2021年 不 低 于 15.58/19.48/23.2億 元 , 同 比 增 速 分 別 為38%/25%/19%。

重組方案超市場預期, 對上市公司原有股東利好。 我們認為正式重組方案超市場預期,主要系: 1)原市場預期金賽藥業整體估值約為 20倍左右,實際估值不到 17倍, 股本攤薄降低, 重組方案利好原有股東; 2)金磊承諾直接持股比例與國資控股股東保持 7%的差距,若完全轉股,金磊與國資距離為 6%,即部分可轉債不能直接轉股,只能持有或轉讓; 3)金賽藥業業績承諾較高,顯著高于 2018年不到 18倍的估值水平,超市場預期。整體來看,我們認為本次重組后,公司治理結構將進一步改善, 金磊持有上市公司股權將直接與金賽藥業業績增長掛鉤,預計未來公司凈利潤率或將逐步提升,即在收入持續高增長下,凈利潤也將高增長, 公司股價或迎來戴維斯雙擊。

當前估值仍具性價比,看好公司長期增發展。 在不考慮配套募集資金情況下,公司股本增厚后市值為 585億(轉股前)和 593億元( 轉股后), 2019年備考業績 18-19億元,估值約為 32倍, 2020年備考業績 24-25億元,估值約為 24倍,當前估值仍有較高性價比,同時考慮到公司生長激素仍延續高速增長態勢,未來業績大概率超業績承諾。

盈利預測與評級。暫不考慮資產重組,我們預計 2019-2021年 EPS 分別為 8.10元、 10.92元和 14.72元,對應當前股價估值分別為 36倍、 27倍和 20倍。 考慮到公司業績高增長,估值相對便宜,維持“買入”評級。

風險提示: 因不可預知因素導致重大資產重組失敗的風險; 業績承諾無法實現及業績補償不足的風險; 新產品或無法放量的風險;藥品招標降價的風險。

保隆科技:業績符合預期,看好2019年增速回升

營收增長平穩,各項費用增多致凈利潤短期下滑。公司發布2018年年報,全年實現營業收入23.05億元,同比增長10.77%;歸母凈利潤1.55億元,同比下降10.93%;毛利率32.92%,同比減少2.44個百分點;凈利率8.79%,同比減少2.01個百分點。2018年公司營收增長平穩,凈利潤下滑則是受美國加征 關稅(2018年清關稅費、運費同比分別增加1031.22萬元、890.98萬元)、海外市場拓展(海外市場服務費同比增加1493.91萬元)、管理費用增加(人力支出同比增加4278.85萬元,其中股權激勵費用 940.08萬元)、原材料價格上漲等因素影響。

傳統優勢業務保持穩步增長,TPMS業務增速有所放緩。(1)排氣系統管件(尾管和熱端管)及氣門嘴是公司的傳統優勢業務,全年收入繼續實現穩步增長:氣門嘴全年實現銷售收入5.91億元,同比增長7.49%;排氣系統管件實現銷售收入8.17億元,同比增長8.08%。(2)TPMS業務受部分配套車型銷量下滑影響,收入增長低于預期:TPMS全年實現銷售收入5.48億元,同比增長11.53%。公司TPMS供貨車型以自主品牌SUV為主,2018年受國內車市下行影響,自主品牌SUV銷量受到較大沖擊,導致該塊收入增速放緩。(3)傳感器、輕量化等其他業務收入保持較快增長:其他業務全年實現銷售收入1.65億元,同比增長27.47%。

受益于國內強制安裝法規正式執行,TPMS業務有望重回較快增長。國內乘用車TPMS強制性安裝法規已于2019年1月1日起正式執行,2019至2020年TPMS滲透率有望從目前約50%加速提升至100%。公司TPMS募投產能已于2018年底到位,合肥園區將于2019年開始建設,達產后公司TPMS發射器及控制器的總產能有望從分別約1000萬和200萬只擴充至不少于2500萬和350萬只,較現有產能提升237.5%。公司與霍富集團合資設立的保富電子已在年初落地,通過整合雙方資源,新公司有望成為全球TPMS市場領軍企業之一。如綜合考慮政策推動、產能釋放以及與霍富集團強強聯合等因素,我們預計公司TPMS業務在2019年有望重回較快增長。

汽車電子及輕量化業務將成為公司中長期看點。(1)汽車電子方面,公司傳感器業務已獲上汽乘用車、神龍、奇瑞等客戶的多個項目定點,受益于國六排放標準實施臨近,國六標準相關壓力傳感器有望獲得更多項目定點,收入或可保持較快增長;360°環視系統已獲吉利項目定點,預計可在2019年起逐步量產;毫米波雷達、動態視覺系統未來有望配套宇通客車。(2)輕量化方面,公司輕量化結構件已實現對沃爾沃、凱迪拉克、吉利等客戶部分車型的配套,目前收入體量尚較小,但成長較快。以上兩項業務成長空間廣闊,未來有望接棒TPMS,成為公司中長期業績持續增長的重要動力。

投資建議:隨行業逐步回暖、TPMS業務重回較快增長以及汽車電子、輕量化等新業務逐步放量,2019年起公司有望進入中高速增長軌道。我們預測公司2019年至2021年的每股收益分別為1.26元、1.66元和1.76元,凈資產收益率分別為17.6%、20.2%和18.9%。維持“買入-A”的投資評級。

風險提示:下游客戶汽車產銷量不及預期;汽車電子新品落地速度不及預期;原材料價格大幅上漲;匯率大幅波動。

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