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機構強推2019年6月11號稱搖錢樹的六股(附股)

2019-6-10 14:48| 發布者: adminpxl| 查看: 1689| 評論: 0

摘要: 機構強推2019年6月11號稱搖錢樹的六股(附股):金卡智能:物聯網表滲透率提升,龍頭更加受益;平安銀行深度分析:零售轉型步入盈利提升與資產質量優化新階段;洋河股份:發力高端產品,深度全國化繼續推進;長春高新:資 ...
金卡智能:物聯網表滲透率提升,龍頭更加受益

推薦邏輯:燃氣表產品升級,單價提升,門檻更高,龍頭更加受益。從機械表(約100元/臺)到IC卡表(約220元/臺)到2G表(約300元/臺)、NB表(約350元/臺),燃氣表智能化、網聯化趨勢明顯,單臺表的價格上升,門檻亦逐步提升,致使行業龍頭企業更加受益。公司2018年NB表出貨量54萬臺,2019年預計接近250萬臺,營收占比預計從2018年不到10%,提升至2019年超過25%,帶動公司營收較快增長,為未來幾年主要看點。當前公司市值對應2019年PE僅13倍,處于公司歷史最低水平區域,并顯著低于燃氣表行業20倍以上PE水平,給予“買入評級”。

2009年~2014年:屬于IC卡表的時代。公司IC卡表2009年營收0.92億元,占比87%,2014年營收4.03億元,占比69%,營收增長超過300%。由于公司拓展了天然氣銷售業務,2014年貢獻了1億元營收,占比17%,致使IC卡表營收占比下降。公司2009年歸母凈利潤0.16億元,2014年提升至1.36億元,主要增長動力來源于IC卡表的營收持續增長。

2015年~2018年:2G表的快速增長。公司2G表2015年銷量不到20萬臺,2018年達到180萬臺左右,帶動無線燃氣表及系統軟件業務營收較快增長,2015年營收0.59億元,占比約10%,2018年營收6.27億元(含NB表),占比約31%。公司2015年歸母凈利潤0.82億元,2018年達到4.98億元(其中,2016年并購的天信儀表,2018年貢獻歸母凈利潤2.44億元)。

2019年~2021年:NB表的黃金時期。公司2018年NB表出貨量54萬臺,我們預計2019年接近250萬臺,預計2019年營收占比超過1/4。NB表持續保持較快增長,也是公司當前及未來幾年核心看點。我們認為,燃氣表物聯網化時代,公司能夠提供更加的綜合服務,提升客戶粘性,以及附加值,看好公司致力于成為領先的智慧公用事業整體解決方案服務商的發展潛力。

盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為5.88/6.55/7.23億元,對應EPS分別為1.37/1.53/1.68元。前期受市場影響,股價回調,當前市值對應2019PE僅13倍,處于歷史最低水平區域,并低于燃氣表行業20倍以上PE水平。上調評級至“買入”,給予6個月目標16倍PE,目標價22元。

風險提示:下游需求或不及預期風險;智能燃氣表滲透率提升或不及預期風險;天信儀表發展或不及預期風險。

平安銀行深度分析:零售轉型步入盈利提升與資產質量優化新階段

LUM 驅動零售轉型:平安銀行零售轉型以加大零售信貸投放為切入口,Q119零售貸款日均余額占總貸款 59.50%(長期目標 60%)。零售轉型支撐高息差,資產端:

生息資產收益率常年領跑上市股份行(Q119為 5.19%),高收益率主要靠高收益貸款(Q119為 6.61%),零售貸款收益率(Q119為 7.55%)拉動整體貸款收益率,后續信用卡等高收益資產占比提升有望支撐生息端;負債端:計息負債成本率較高 (Q119為 2.85%) ,在于低息存款中定存偏高(18年 56.68%vs 招行 39.36%),存款占比有較大提升空間(與招行相差 7.08pct),存款結構改善值得期待。

資產質量持續優化:不良率變化趨勢和上市股份行基本一致(Q119為 1.73%),不良貸款偏離度下滑至 97.99%,不良生成率下行,正常貸款遷徙率 3.73%低位運行。對公不良業務持續壓縮(2018年已由 2013年的 50.51%降至 27.68%)后,不良率處于可控狀態、零售業務歷史包袱(貸貸平安)減輕。我們將持續關注信用卡及消費類等零售業務不良率。可轉債獲準發行將有效減輕資本金不足制約,經測算如全部轉股可提高各級資本充足率 1.09pct,或釋放 23.74億元凈利息收入。

背靠平安集團優勢顯著:綜拓渠道客源引流效用凸顯。Q119遷徙凈增客戶占零售凈增客戶 34.2%(剔除信用卡),看好后續內部客戶轉化效率提升,34.6%同時持單客戶比仍有挖掘空間。平安信托財富管理條線納入,中性假設下長期來看信托財富管理業務遷入平安私行將帶來 17.63億利潤,當然風險管控值得關注。此外轉型零售技術支撐強勁,18年底擁有超 6000名科技人才,IT 資本支出增長 82%。

投資建議: 我們預測公司 2019-2021年 EPS 1.57、 1.76、 2.00元/股,BVPS 14.24、15.84、17.66元/股。我們預期平安銀行零售轉型成效將進一步顯現,合理價值或對應 1.0-1.1xP/B,目前約 0.84x 2019E P/B,仍有上升空間,首次覆蓋給予買入-B評級。

風險提示:經濟下行或導致信貸收緊、資產質量惡化;平安信托整合不及預期。

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